每经热评丨力量钻石股价无力 是过度融资反噬的结果

2022年8月15日，力量钻石（SZ301071，股价93.72元，市值135.8亿元）股价攀升至246元的高位（前复权，下同），相比IPO定价上涨23倍，但之后的7个月，公司股价一路跌至92元（2023年3月20日盘中），累计跌幅超过62%。在这一过程中，力量钻石发布了2022年财报，公司去年营收和净利润分别增长81.85%、92.12%，业绩优异且仍处于高速增长状态。同时，公司给出了10转8派10元的年度利润分配方案，这是典型的高送转概念。3月21日，公司又发布回购方案，拟回购金额1.5亿元~3亿元，回购的股份将用于员工激励。不过，这些举措并未起到预想中的效果，在3月20日放量大跌14.85%的情况下，公司股价此后数日依旧表现疲软。

力量钻石股价下跌的原因是多方面的。比如之前股价涨幅过大，部分资金有获利了结的需求；人造钻石概念从狂热转为冷静，行业基本面变化必然会体现到股价上；还有，力量钻石作为行业老三，高出同行的毛利率也让部分投资者顾虑可持续性。但在目前，力量钻石股价疲软，更多是其过度融资反噬的结果。

力量钻石于2021年9月完成IPO，募集资金3.1亿元，仅仅6个月后，公司就抛出了定增计划，这份定增计划有三个特点，也正是这些特点，为其股价走势埋下了沉重的伏笔。

一是金额巨大，40亿元的募资相当于IPO募资额的13倍，是当时公司总资产（15亿元）的两倍多，资产负债表瞬间放大，会大幅摊薄每股收益和净资产回报率，这种压力自然会传导至股价。二是募投项目产能扩张激进，募投项目达产后，公司年培育钻石和金刚石单晶将新增277.20万克拉和150660万克拉，较已有产能分别增长5.32倍、2.53倍。三是162元的定增价格高，定增对象又较多，且锁定期只有半年时间，定增股解禁时间和募投项目产生效益之间存在较大的时间差，在这个时间差范围内，公司股价将会面临持续的压力。

笔者注意到，参与力量钻石定增的14家对象当中，目前账面浮亏少的有4600万，多的达到4.3亿元。机构们面临的压力十分巨大，而这些压力也会传导至上市公司的管理层。在3月20日定增股份解禁导致股价大跌后，3月21日力量钻石董事会紧急召开董事会，由于时间紧迫，这次会议没有走提前通知的流程，通过线上会议就敲定了回购计划。但这样应急而非基于审慎考量而制定的回购方案，传达出来的并不是信心，而是慌乱和焦虑。

从力量钻石的案例可以看出，股权再融资并非越多越好、越快越好，与行业发展、企业业绩增长相匹配的融资，才能让产业资本和金融资本同步获得更踏实的收益。注册制背景下，再融资十分便捷，企业更不需要“一口吃成一个胖子”。因此，企业管理者需要重新思考如何用好资本市场，稳定增长的业绩和股价表现有助于形成良好的市场形象，有助于公司获得投资机构的长期支持，再融资也不会成为“一锤子买卖”。